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作家 | 艺馨 熊生

排版 | Cathy

监制 | Yoda

出品 | 不二照拂

次高端川酒下半场，谁是A股“川酒老三”？

“川酒六朵金花”中的次高端白酒代表：(600779.SH)、舍得酒业(600702.SH)于近日公布了2023年半年报，其事迹呈现不同趋势。

「不二照拂」据其半年报发现：本年上半年，舍得酒业营收与净利均碾压水井坊；在川酒A股上市公司中，舍得酒业排行第三，水井坊则排行第四。

其中，水井坊的营收、净利均在同比下滑，其在毛利率显赫高于舍得酒业的情况下，却只取得差未几的净利率；主要原因或在于渠谈的布局不同，水井坊依旧繁难自己中枢渠谈技能。

与此同期，尽管舍得酒业营收净利碾压水井坊，但其事迹增速也在放缓。

闭幕8月23日收盘，水井坊报收65.54元/股，对应市值320.1亿元；舍得酒业报收132.53元/股，对应市值441.6亿元。

「不二照拂」据两者的半年报发现：本年上半年，水井坊、舍得酒业的营收永诀为15.27亿元和35.29亿元；营收增速永诀为-26.38%、16.64%。

同期，水井坊、舍得酒业的净利永诀为2.03亿元和9.20亿元；净利增速永诀为-45.15%、10.07%。

从本年上半年的事迹增速来看，舍得酒完毕营收与净利双增；而水井坊的营收与净利则出现同比下滑。

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从居品布局上看，两者在品牌建设方面选用了十足不同的计谋。水井坊专注于单品牌，舍得酒业则继承双品牌计谋。本年上半年，水井坊、舍得酒业的中高等酒销售收入永诀为15.15亿元、27.57亿元。

本年2月的一篇旧文中()，咱们聚焦于手脚“川酒六朵金花”次高端白酒代表的水井坊、舍得酒业，争夺A股“川酒老三”，品牌与渠谈策略各有不同。

时于本日，次高端川酒下半场，行业内卷握住加重。尽管舍得酒业在本年上半年营收与净利碾压水井坊，暂时夺下A股“川酒老三”；但白酒快消市集变化握住，水井坊与舍得酒业的改日竞争也曾充满悬念。由此，「不二照拂」更新了2月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

水井坊博物馆手脚成都大运会城市特质文化类官方供应商，在馆内经办了“60年大运会碰见600年博物馆”主题蓉宝展。

▲图源：水井坊官微

酒类电商平台1919数据夸耀，在2023年货节期间，白酒销量同比飞腾了36.01%。据国度统计局数据，2022年四川省白酒行业销售收入占比为52.00%，占据国内白酒行业的半壁山河；其最具代表性的是“川酒六朵金花”。

川酒六朵金花中，五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)稳坐一线高端白酒座椅，剑南春和郎酒因未上市无十够数据，但2022年生意额亦超百亿。

「不二照拂」发现，从事迹上看，水井坊在2022年几近停滞；舍得酒业则在复星接棒后浴火更生；从品牌布局上看，水井坊聚焦单品牌，舍得酒业继承舍得和沱牌双品牌协力计谋。

事迹：树立打破VS浴火更生

“后疫情”时期，水井坊和舍得酒业事迹阐发不一。

据水井坊财报夸耀，2020-2023年上半年其取得营收为30.06亿元、46.32亿元、46.73亿元、15.27亿元，永诀同比增长-15.06%、54.10%、0.88%、-26.38%。

明显，水井坊2020年度受新冠疫情影响较大，事迹出现回调；但到2022年其营收增长几近停滞。

舍得酒业的营收增速合座高于水井坊。

据舍得酒业财报夸耀，2020-2023年上半年其取得营收为27.04亿元、49.69亿元、60.56亿元、35.29亿元，永诀同比增长2.02%、83.80%、21.86%、16.64%，舍得酒业受疫情影响合座小于水井坊。

舍得酒业的营收自2017年被卓越后再行卓越水井坊。

细究其原因，营收大幅上升除了两者都有的疫后树立逻辑外，舍得酒业营收再行卓越水井坊的原因还在于2016-2020年期间天洋控股入主期间改换过于激进，困扰舍得酒业多年的库存压力并未得到改善。

2021年复星集团接棒舍得酒业，筹谋照料步入正轨，渠谈信心复原，舍得酒业浴火更生，事迹运转高速增长。在事迹高速扩展后，2022年运转，舍得酒业的事迹增速运转不竭回反平淡水平。

从盈利技能看，舍得酒业与水井坊进出不大。据水井坊和舍得酒业的年报夸耀，水井坊2022年归母净利润为12.16亿元，归母净利率为26.02%；舍得酒业同期归母净利润为16.85亿元，归母净利率为28.08%。

关联词「不二照拂」发现，从毛利率水平看，水井坊却高于舍得酒业。

据水井坊和舍得酒业财报夸耀，水井坊2020-2023年上半年的毛利率永诀为84.19%、84.51%、84.49%、82.46%；舍得酒业同期的毛利率为75.87%、77.81%、77.72%、75.60%。水井坊的毛利率显赫高于舍得酒业。

「不二照拂」以为，水井坊在受疫情大幅影响后快速树立事迹并取得打破，舍得酒业在复星集团的指导下浴火更生，再行卓越水井坊，但彼此差距并不大。

水井坊在毛利率显赫高于舍得酒业的情况下，却只取得差未几的净利率。主要原因则在于渠谈和品牌力布局的不同。

渠谈：新老总代VS四大渠谈

在本轮白酒周期下，各家酒企输攻墨守，握住加强自己渠谈花式。水井坊通过新老总代并行的花式，可贵末端建设和蹧跶者扶植；舍得酒业则通过平台型、经销约定约、KOL、直销四种渠谈花式共同鼓舞。

▲图源：水井坊官微

水井坊的渠谈花式可分为三个阶段。

第一个阶段是2012年当年的单一总代花式，传统的单一总代花式在2012年前助力水井坊进行了快速扩展，关联词此花式过于依赖大商，自己对渠谈掌控技能不及，行业疏通期弱点便径直清楚。

第二个阶段是2013-2015年，公司施行总代+扁平化+公司合营花式，此花式弥补了水井坊部分渠谈下千里不及，但末端掌控力依旧薄弱，改换见效较低。

第三阶段是从2016年于今的新老总代并行花式。2016年起行业进入复苏情景，新照料层在扁平化区域实行新式总代花式，在枯竭资源的中枢市集保留总代销售、物流照料和后端业务等使命，由公司进展市集开采、蹧跶者扶植和销售权端照料。

新老总代并行的花式对水井坊而言有两方面克己，一方面保留省代缩小了其仓储物流和销售东谈主员进入，一方面握住强化末端和中枢门店的掌控力，渠谈和价钱的照料技能得到普及。

关联词，从另一个角度看，总代花式也曾存在一定弱点，最显着的弱点在于繁难中枢渠谈推力，水井坊试图定位高端居品，但其最新的典藏高端酒系列因渠谈拓展需要用度较大，大商对此配合进程低，导致居品推行较为慢慢。

舍得酒业的渠谈演变经由则基本随从其照料权变更。

2012年前，舍得酒业与大多川酒品牌一般，继承传统大商制进行寰宇化拓展。2013-2015年，为布置“三公蹧跶”阻抑而运转推行平台型渠谈商。

2016-2020年天洋掌权期间，开启扁平化改换，拆分大经销商，运转以区县为单元进行招商，并运转“1+1”渠谈赋能和末端集会体赋能。

2020年于今，跟着天洋系退场，原舍得元老转头。在复星系进驻后，舍得酒业在原“1+1”渠谈的基础上，通过平台型、经销约定约、KOL、直销四种花式共同推近舍得酒业渠谈花式。

在复星系入驻后，舍得酒业开启细致化运营，除了传统经销商花式，加入KOL及直销花式，现在看来，对舍得酒业的事迹普及取得了一定效力。但此改换实施时候较短，仍需一定时候进行考据。

在「不二照拂」看来，水井坊新老总代花式尽管为其搞定了一定的渠谈下千里和末端问题，关联词也曾是“不谋而合”。

水井坊依旧繁难自己中枢渠谈技能；舍得酒业则在复星系入驻后继承四大花式并行，事迹得到一定提振，但现在此渠谈花式启用时候过短，改日怎样尚未可知。

因此，想要赓续在行业内“攻城略地”，水井坊和舍得酒业除了渠谈的改换外，纷繁将重点瞄向了品牌建设。

品牌：单品牌聚焦VS双品牌协力

从品牌建设看，水井坊继承单品牌聚焦计谋，试图以典藏系列为中枢发力高端居品；舍得酒业则选用“舍得+沱酒”双品牌协力策略，同期主打佬酒系列。

水井坊精笃定位细分市集，一直将我方定位在次高端和高端，高等酒是水井坊的主要收入开首，2022年高等酒收入占比为96.36%。

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水井坊合手续聚焦高等酒的计谋，在总代渠谈并不太激动配合典藏等高端酒的渠谈拓展的情况下。水井坊换了一个想路，以加大品牌建设的策略使品牌出圈，以此增强自己品牌闻明度。

在品牌宣传与营销方面，水井坊选用高抬高打的边幅，进入大都销售用度，悉力于打造“高端浓香头部品牌”。

▲图源：水井坊官微

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水井坊的品牌营销行为主要分为三类：最初，水井坊自2017年起便集会央视，独家扶直《国度矿藏》等节目，通过国度矿藏打造品牌故事；其次，握住扶直省市级大型行为，增强自己品牌清楚；临了，打造水井坊博物馆，勾搭传统文化传播品牌价值。

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而舍得酒业就并不像水井坊般聚焦高端市集了，舍得酒业选用“舍得+沱酒”双品牌并行策略。其中，舍得品牌聚焦中高端，沱酒则主打中低端东谈主群。

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沱酒系列手脚舍得酒业低端酒主要力量，在天洋系掌权期间是被十足边际化的，在2021年才运转重启，一进重启，便出现了一定小爆发，舍得酒业低端酒业务收入于2021年同比增长218.66%；而2022年，其同比增长10.92%。

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在营销方面，舍得酒业投放巨额用度。2021年，为舍得品牌扶直《小舍得》，并推出《舍得灵敏讲堂》《舍得灵敏东谈主物》等高端节目，握住增强舍得品牌价值。

▲图源：《追福的东谈主》视频截图

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2022年，舍得酒官宣发布与国图创新的跨界联动，以“福”为中枢的主题，开展了一系列营销行为，掀翻社会化营销波浪，霸占春节档传播高地；在沱牌的营销方面，则冠名综艺及影视节目，并推出沱牌告白曲《悠悠岁月》，借此重唤蹧跶者对沱牌的顾忌。

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除了品牌营销外，舍得酒业还推出老酒计谋，建议“六老”，即老窖池、老曲艺、老酿艺、老酒糟、老匠东谈主、老基酒，以此进行围聚宣传，试图打造老酒IP。通过老酒IP获得更多蹧跶者心疼。

▲图源：舍得酒业官微

在「不二照拂」看来，水井坊和舍得酒业在品牌建设方面选用了十足不同的计谋。

水井坊试图聚焦高端白酒，加洪水井坊品牌营销；而舍得酒业选用“舍得+沱牌”双品牌计谋，低中高端白酒均有波及，并打造“老酒”IP。

A股“川酒老三”争夺战

我国白酒文化滚滚而至，川酒占得半边天。

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“川酒六朵金花”中五粮液独占龙头，泸州老窖亦然高端酒。次高端酒中上市企业仅有水井坊和舍得酒业。

“后疫情”时期，水井坊与舍得酒业均在快速树立事迹，并取得一定打破；水井坊意图聚焦于单品牌高端酒，舍得酒业则选用低中高白酒多品牌计谋。2022年，水井坊的营收畛域过时于舍得酒业。

本年上半年，舍得酒业营收与净利均碾压水井坊；在川酒A股上市公司中，舍得酒业排行第三，水井坊则排行第四；其主要原因或在于渠谈的布局不同，水井坊依旧繁难自己中枢渠谈技能。

尽管舍得酒业在本年上半年暂时夺下A股“川酒老三”；但在新一轮的白酒周期中，A股“川酒老三”争夺战也曾充满悬念。

本文部分参考贵府：

1.《乘风拓展基本盘，品牌升维再起航》，光大证券

2.《浴火更生，品尝舍与得》，光大证券

3.《再行聚焦高端化，渠谈创新再起程》，开源证券

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4.《品牌渠谈双驱动，享受高端红利，高增长可期》，水井坊

5.《大幅回升！三家白酒都发中报，这家要砸3.7亿回购》，中国基金报

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